登录新浪财经APP 搜索【信披】查察更多考评等第

　　◇ 作家：中证数据有限包袱公司　王俊　赵怡文　吕昕桐

　　◇ 本文原载《债券》2025年1月刊

　　摘   要

　　科技改造是发展新质坐褥力的中枢身分。本钱市集通过多层级本钱市集建立和股债“双轮驱动”的融资扶持推动改造本钱造成，为科技改造类企业提供径直的融资渠谈，是科技改造的伏击保障。本文梳理了本钱市集扶持科创企业的政策和后果，并针对现时主要问题提议政策建议。

　　要津词

　　本钱市集　科技改造　科创企业　新质坐褥力　科创债

　　科技改造能够催生新产业、新模式、新动能，是发展新质坐褥力的中枢身分。科创企业在技能改造、经管改造和生意模式改造驱动下，通过高效的资源配置和智能化的坐褥经由，聚焦信息技能、新动力、高端装备制造、生物医药等策略性新兴产业，讹诈大数据、东谈主工智能和物联网等先进技能，杀青精确决策，快速响应市集需求，推动发展新质坐褥力。连年来，本钱市集不断深切矫正，普及轨制的包容性，促进科技改造本钱造成，做事科技改造，栽培新质坐褥力新动能。

　　本钱市集扶持科创企业发展的政策布景

　　科创企业时常具有“高风险、轻钞票”的特征，部分科创企业常常面对融资难、融资慢等问题。

　　本钱市集积极推动构建科创企业股债融资扶持体系，提供多元的融资姿色和天确实资金用途，恰当新质坐褥力插足大、周期长、研发及生意环境不笃定性高档特色。2019年，科创板崇拜开市；2021年，沪深交游所运转科技改造公司债（以下简称“科创债”）试点职责；同庚9月，北京证券交游所（以下简称“北交所”）成立，为做事改造型中小企业发展迈出了伏击一步；2022年，科创债试点转惯例，改造创业公司债券纳入科创债统筹经管，并进一步完善刊行主体、资金用途、信息表示和配套安排等轨制措施。

　　关系政策密集出台，恣意推动本钱市集扶持科创企业发展。2023年4月，中国证监会发布《推动科技改造公司债券高质地发展职责决策》（以下简称《职责决策》），在镌汰审核注册时限、饱读吹优质企业发债、普及科创债流动性和证券公司执业智力等方面坚抓轨制改造，积极带领万般资金加速向科技改造鸿沟蚁集。2024年4月19日，中国证监会发布《本钱市集做事科技企业高水平发展的十六项措施》（以下简称《措施》），从上市融资、并购重组、债券刊行、私募投资等各方面对科创企业进行扶持。6月19日，中国证监会发布《对于深切科创板矫正　做事科技改造和新质坐褥力发展的八条措施》（以下简称《科创八条》），扶持科创属性隆起的优质未盈利科创企业上市，在科创板市集普及对新行业、新业态、新技能的包容性，阐扬好科创板轨制矫正“检会田”的作用。9月24日，中国证监会发布《对于深切上市公司并购重组市集矫正的意见》（以下简称《并购六条》），积极扶持上市公司围绕策略性新兴产业、往常产业等进行并购重组，带领更多的资源身分向新质坐褥力标的聚积。

　　本钱市集扶持科创企业发展的见效

　　（一）多档次本钱市集助力策略性新兴产业1发展，股债“双轮驱动”为科创企业提供融资沃土

　　股票市集方面，多档次本钱市集改造的重心在于塑造功能互补、错位发展的市集形状。其中，科创板隆起“硬科技”2定位，创业板做事成长型改造创业企业，北交所和世界股转系统（以下简称“新三板”）为做事中小企业主阵脚。各档次市集间既有明确的定位、单干，又能杀青功能互补，为科创企业提供愈加广袤的融资平台和发展空间。

　　科创板、创业板和北交所为策略性新兴产业企业提供了较好的融资平台。终局2024年末，科创板、创业板和北交所策略性新兴产业上市公司悉数1767家，占比高达93.99%3。其中，科创板上市企业均属策略性新兴产业，581家企业累计取得近万亿元融资，总市值超7万亿元；创业板的策略性新兴产业企业达931家，市值约7.8万亿元，企业数目和市值占比分手为68.21%和62.32%；北交所的策略性新兴产业企业有250家，市值约为6415亿元，企业数目和市值占比分手为95.42%和96.24%。

　　债券市集方面，科创债的推出有助于不安静上市条件的科创企业进行融资。当今，科创债发借主体范围不断扩大，不仅包括科创类企业，还包括召募资金投向科创鸿沟的科创升级、科创投资和科创孵化类刊行东谈主。科创债配套措施及扶持政策不断优化，“即报即审、审过即发”的绿色通谈机制已建立，允许合乎条件的科创企业参照适用闻名熟谙刊行东谈主轨制，大幅镌汰科创债的审核注册时限。在政策扶持下，科创债刊行限制和占比逐年加多。2021—2024年，科创债分手刊行166.6亿元、1028.40亿元、3645.40亿元和6136.86亿元，累计为335家企业提供超1万亿元融资扶持，占一皆公司债的比重从0.4%高涨至15.53%。同期，中永远期限的科创债占比较着加多。2024年，1年及以下、3年、5年、10年及以上科创债的刊行限制占比分手为0.33%、33.03%、42.81%和20.42%。其中，10年及以上期限的占相比2023年提高15.10个百分点，这标明对科创企业的永远资金供给有所加多，与科创插足、科创企业发展周期更为匹配。

　　（二）精确扶持高技术产业，推动要津中枢技能攻关

　　《措施》指出，优先扶持冲破要津中枢技能的科创企业在本钱市集融资。《科创八条》建立健全机制，做事中枢技能攻关的“硬科技”企业股债融资。

　　股票市集方面，科创板、创业板、北交所流知道一批市集认同度高、行业影响力大的新质坐褥力标杆企业，重心产业链的示范效应和聚积效应愈发权贵。以集成电路公司为例，在科创板、创业板、北交所上市的该类公司分手为85家、17家、1家，悉数占A股同业业上市公司总和的96.26%。

　　债券市集方面，成本低且兼具股债属性的可转债渐渐成为专精特新企业的伏击融资用具。终局2024年末，专精特新企业和高新技能企业存续可转债共254只，主要漫衍于基础化工、电力征战、机械征战等25个行业，债券余额悉数2334.02亿元，其中定向可转债46只，债券余额悉数8.52亿元。2024年，该类转债平均涨幅为1.46%，阐扬优于沪深交游所举座水平，平均成交量为177.5亿元，活跃度较高。

　　（三）扶持科技高新企业并购重组，健全股债“绿色通谈”机制

　　《科创八条》和《并购六条》饱读吹科创企业围绕策略性新兴产业执行并购重组。对冲破要津中枢技能的企业，建立“绿色通谈”机制，加速审核速率，普及并购便利度，为本钱市集扶持国度策略性新兴产业和“硬科技”企业的发展创造了邃密条件。自2024年9月24日《并购六条》发布以来，上市公司重组提速，至年末共有127家上市公司表示要紧事件重组筹画，半导体和生物医药成为并购市集的热点鸿沟。

　　上述政策明确了“向新质坐褥力转型”和“加强产业联接”两个中枢发展标的，不仅饱读吹科创企业产业链凹凸游的横向并购重组，增强“硬科技”“三创四新”5属性，还饱读吹科创企业跨行业纵向并购，加速向新质坐褥力转型圭表。自《并购六条》发布以来，一方面多家高新技能公司积极权术产业链并购，波及金额高达数亿元。另一方面跨行业并购案例增多，且交游标的多为半导体、电子征战等“硬科技”企业，部分上市公司尝试跨界并购以拓宽业务鸿沟，助力传统产业转型为新兴技能产业，同期为科创企业提供更好的股权融资契机。

　　（四）加大不动产投资相信基金（REITs）等居品改造力度，丰富科技改造指数品种

　　《职责决策》和《措施》中屡次提到推动科创企业刊行REITs，扶持有条件的新基建、数据中心等新式基础法子及科技改造产业园区等刊行科技改造鸿沟REITs。科技改造产业园算作科技改造和产业蚁集的伏击载体，在栽培新质坐褥力和做事科技更悛改程中起到了要津作用。刊行REITs既能提高工业用地利用着力和鼓舞产业升级，又能打造可抓续的本钱市集投融资模式，引发产业园区运营活力，助力科技改造生态高质地发展。当今，在已上市的16只园区类基础法子公募REITs中，已有1只科技改造产业园REITs。

　　股票指数方面，科创板200指数、科创板半导体材料征战指数、科创板改造药指数等居品接踵发布，已造成涵盖“宽基+主题+策略”的指数体系，指数居品总限制近2900亿元，占科创板畅达市值的6.5%，带领资金抓续投向“硬科技”产业和策略性新兴产业，做事新质坐褥力发展。同期，以公募基金为代表的机构投资者在科创指数不断丰富的布景下，创立了多只与科创关系的交游型绽开式指数基金（ETF）。自2024年6月19日《科创八条》发布至年末，全市集共成立科创关系ETF10只，接收增量资金超35亿元。

　　债券指数方面，科创类债券指数体系隆重发展。中证指数有限公司于2023年8月24日发布了中证科技改造公司债指数系列（8条），当今已有不同类型的指数16条，其中，科技改造公司债指数（932158）样本数711只，响应出相应科创债的举座阐扬。终局2024年末，其年涨幅为6.28%，年化波动率约为1.57%。

　　（五）产业聚积与本钱聚积互相促进，推动“科技—产业—金融”良性轮回

　　产业龙头企业在长三江、珠三角和京津冀蚁集气候权贵，科技改造类初度公开募股（IPO）公司和科创债发债企业在上述伏击经济区域中占相比大。本钱市集阐扬资源配置作用，带领本钱向科创企业和新质坐褥力不断聚积，助力加强当代化产业体系建立。

　　股票市集方面，2022—2024年，A股IPO公司数目为841家，长三角、珠三角、京津冀地区企业IPO数目共603家，占比为71.70%。其中，上述地区的半导体材料产业上市公司数目和市值占比均朝上或者；集成电路产业上市公司数目占比朝上或者，市值占比近七成；生物产业上市公司数目和市值均朝上六成。产业聚积效应较着。

　　债券市集方面，2021—2024年，京津冀、长三角和珠三角科创债刊行限制分手为4424.15亿元、16813.51亿元和868.50亿元，刊行只数分手为347只、215只和94只，悉数限制和只数占比分手为65%和68%。其中，北京、广东、江苏和上海等地科创债刊行数目居前，北京算作央企蚁集注册地，科创债刊行限制和只数远超其他省份。

　　本钱市集扶持科创企业发展有待优化

　　（一）科创企业在不同证券市集间股权融资调治轨制尚不健全

　　现阶段，科创企业股权融资调治以区域股权交游中心到新三板升级转板，以及新三板里面之间的转板为主。北交所仍是初步建立与沪深交游所之间的转板机制，为合乎条件的企业提供从北交所转板至沪深交游所的旅途。但新三板与沪深交游所之间的双向转板轨制尚未推出，不同交游所和证券市集间股权融资互相调治轨制还不够完善。中小科创企业转板天真度较低，亟须完善转板轨制，安静企业不同发展时候的融资需求。

　　（二）科创债刊行主体中民营企业占相比低

　　当今，科创债的发借主体以国企为主，民营企业刊行金额虽有加多，关联词占比仍然较低。科创型民营企业可能存在里面治理不完善、财务经管轨制不健全等问题，改造技能研发本人具有高插足、高风险的特色，加多了民营企业发债难度。

　　（三）扶持科创企业发展的金融居品有待进一步丰富

　　一是尽管数字基础法子REITs的见识仍是提议，但出于钞票剥离与考证、数据安全等多方面商酌，数据中心REITs一直未通过审批。基础法子建立和完善是科创企业发展的基石，数据基础法子的建立往往需要较大的资金扶持，需进一步丰富投融资用具。二是当今挂钩科创债指数的基金较少。一方面，科创债指数算作较新的投资用具，市集对其理会度和秉承度还较低；另一方面，科创企业时常具有较高的不笃定性，其债券风险评估较为复杂，投资者在聘请科创债指数基金时较为严慎。

　　（四）带领中永远资金入市的机制建立尚需完善

　　永远以来，我国本钱市集存在中永远资金不及的问题。在本钱市集中，个东谈主投资者过多，短期投契行径盛行，资金难以造成永远安适的插足，以致具有永远价值的新质坐褥力技俩不易取得填塞的中永远资金扶持，浮松了科创企业的永远改造和发展。因此，亟须完善带领中永远资金入市的机制。

　　促进本钱市集做事科创企业高质地发展的建议

　　（一）促进证券市集间互联互通，为科创企业提供全人命周期融资扶持

　　一是充分阐扬区域性股权市集的改造试点作用，匡助处于初创阶段的科创企业冲破门槛戒指。进一步普及市集的包容性和天真性，将区域股权市集算作小限制企业“萌芽期”融资的伏击扶持平台，扶抓初创期企业。二是优化多档次本钱市集结构，饱读吹构建转板体系，造成区域性股权市集、科创板、创业板、主板等多档次股权融资生态体系。通过完善转板机制，本钱市集不错更好地扶持中小企业在不同人命周期阶段的融资需求。举例，重庆股份转让中心已为重庆念念普宁等专精特新企业通达绿色通谈。

　　（二）加速发展国内高收益债券市集，普及民营科创企业发债占比

　　连年来，关系部门密集出台了一系列文献推动发展高收益债券市集，增强债券市集扶持科技改造智力，强调面向科技型中小企业融资需求建立高收益债券专属平台。高收益债券市集的建立能有用促进科技型中小企业刊行债券。应不竭饱读吹政策性机构和市集机构为民营科创企业发债融资提供增信扶持。加速建立多层级本钱市集，饱读吹合乎条件的科技型中小企业刊行科技改造高收益债券，为其提供径直融资扶持。

　　（三）扶持金融机构加强居品改造，不断普及居品的广度和精度

　　科技改造需要大批研发插足和基础法子建立，离不开金融力量的扶持，需不断普及金融居品的广度和精度。

　　从居品的广度来看，不同发展时候和类型的科创技俩风险各异性较大，应饱读吹证券基金行业加强居品体系建立，明确自身风险定位，不断开发科创类主题居品，提高主动管明智力，积极带领金融资源投向科技改造鸿沟。有实力的金融机构应整结伙源，与其他金融机构协同发力，提供投、贷、债、股、保、租等全链条做事。

　　从居品的精度来看，金融机构在谋划居品之初要明确居品风险，通过改造处分制肘问题。以数据中心REITs为例，可通过轨制条目和居品谋划渐渐协作数据信息安全与融资需求之间的矛盾，助力我国科技基础法子高质地发展，推动数据身分赋能新质坐褥力发展。

　　（四）栽培壮大永远本钱，完善融资全链条政策环境

　　科技改造本人具有高度不笃定性，需要完善“募投管退”全链条政策环境，普及科创企业对耐烦本钱的勾引力，为科创企业长久发展提供有劲扶持，为新质坐褥力的栽培提供金融保障。

　　一是在召募资金端，拓宽资金开始，饱读吹保障资金、待业金、社保基金等永远资金积极参与投资，扶持创业投资机构通过刊行债券等姿色筹集永远安适资金。二是在投资端，温暖优质技俩，聚焦具有原创智力、代表性的科技改造鸿沟。三是在经管端，优化经管体制，加强对政府和国企出资基金的经管，矫正并完善基金的考查机制以及容错免责机制。四是在退出端，充分阐扬沪深交游所主板、科创板、创业板和北交所、区域性股权市集过火专精特新专板功能，拓宽并购重组退出渠谈。（本文不雅点不代表作家供职单元意见）

　　注：

　　1．国度策略性新兴产业分类为新一代信息技能产业、高端装备制造业、新材料产业、生物产业、新动力汽车产业、绿色环保产业、航空航天产业和海洋装备产业。

　　2．硬科技是指经过永远研发、抓续积蓄造成的高精尖原创技能。

　　3．本文数据均来自Wind数据库。

　　4．定向可转债是指上市公司向特定对象刊行、用于融资的可转债。

　　5．“三创四新”中“三创”指改造、创造和创意，“四新”指新技能、新产业、新业态、新模式。

　　参考文献

　　[1]陈路晗，付建婷．对于债券市集扶持科技改造型企业高质地发展的念念考[J]．债券，2024（7）． DOI： 10.3969/j． issn.2095-3585.2024.07.006．

　　[2]毛艺融．锚定科技改造　本钱市集咬定栽培新质坐褥力不缓慢[N]．证券日报，2024-08-28（1）．

　　[3]孟庆斌，王宇嘉，穆天虹．本钱市集向“新”聚积：做事新质坐褥力发展[J]．金融市集连系，2024（9）．

　　[4]王晨曦，梁爽．新质坐褥力、科技金融发展与投融资体制变革[J]．新疆师范大学学报（形而上学社会科学版），2025（2）．

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱剪辑：赵念念远