编译 | 吴说区块链

　　在这次采访中，Maelstrom 的首席投资官兼 BitMEX 前 CEO Arthur Hayes 共享了他对加密货币领域的观念，波及韩国的影响力、特朗普政府可能带来的监管变化以及全球金融商场束缚演变的动态。Hayes 强调韩国手脚伏击加密货币商场的风趣，其活跃的往复文化和时波折受度是伏击撑持。他还考虑了投资策略、迷因币和可能塑造加密货币领域的宏不雅经济趋势，并忖度在全球通胀政策的推动下牛市将不竭。尽管对好意思国政府径直接管 Bitcoin 储备持怀疑魄力，Hayes 认为向数字金钱的转型是不行幸免的。

　　Hikaru：Arthur，现状如何？

　　Arthur：相称好。

　　Hikaru：很好，很烦扰邀请到您参加这次访谈。咱们今天会分三个部分相干：最初是您的布景；其次是特朗普总统任期对加密货币的潜在影响；终末是您对商场，荒谬是韩国商场确现时观念。相称期待！那么一驱动，您能绵薄先容一下我方以及 Maelstrom 吗？我很深嗜，是什么引发您束缚勉力，追求我方深爱的业绩？

　　Arthur：我在好意思国宾夕法尼亚大学沃顿商学院学习，2008 年来到亚洲，在德意志银行和花旗银行责任，轻松对金融作事行业产生了浓厚兴致。在那里责任了五年后，我因 ETF 往复员的职位被受命而有时发现了 Bitcoin 白皮书，并驱动涉足加密货币往复。之后，在 2014 年与另外两位聚拢首创东说念主一齐创立了 BitMEX。在 2020 年 10 月卸任 CEO 后，我意志到我方心爱往复，但不心爱谋略公司，于是决定创立我方的眷属办公室，这即是 Maelstrom 的由来。咱们是一个早期代币基金，透彻使用我的资金进行投资。咱们的主义是通过投资有后劲的技俩，跑赢 Bitcoin 和 Ethereum 的弘扬。

　　Hikaru：太棒了！您提到了 BitMEX，它因在加密货币领域始创了繁衍品和永续合约而相称知名。手脚 BitMEX 的首创东说念主之一，您是如何从 BitMEX 过渡到当今担任 Maelstrom CIO 的？两者的不同点是什么？您更心爱哪个？

　　Arthur：经管一家小公司，从我的角度看，指的是不到十东说念主的团队，如实很真谛。BitMEX 的初期发展瑕瑜常怡悦的。跟着永续合约在 2018 年的普及，咱们速即成长为一家界限较大的公司，职工东说念主数增多到约 250 东说念主。但手脚 CEO，我的日常责任东要波及东说念主力资源、法律和合规问题，这些皆不是我进入加密货币领域的初志。庆幸的是，我当今不再作念这些事情了，只是手脚董事会成员参与。而在 Maelstrom，我不错专注于往复、投资和构想，并与一个由约莫六东说念主构成的小团队和谐。这才是我确切深爱的事情 — — 金融商场、加密货币以及了解新技俩并推动去中心化的发展。

　　对于特朗普期间加密监管和宏不雅经济趋势的分析

　　Hikaru：太棒了，我认为这即是为什么咱们通盘从事加密货币行业的东说念主皆充满温雅。那么当今让咱们谈谈通盘东说念主皆相称抖擞的话题，那即是行将上任的特朗普政府。据忖度，他们可能会推行更友好的加密监管，举例任命新的 SEC 主席（告别 Gensler），致使批准更多的盗窟币现货 ETF，比如传闻中的 Solana 和 Ripple。那么，我想请问，鉴于这一情况，您认为接下来的四年，好意思国加密货币商场乃至全球金融商场会发生哪些变化？

　　Arthur：我认为咱们正轻松进入一个阶段，那些持有政府债券的东说念主会意志到这是一项倒霉的投资，因为全球通盘主要政府皆不得不印钞并推动通胀，以试图通过通胀消减庞杂的政府债务。

　　这不仅是好意思国的问题，欧盟、日本、中国等通盘主要国度皆靠近相通的逆境。而无论是民选还瑕瑜民选的政事家，皆无法承袭紧缩政策。彰着，咱们看到了阿根廷的米莱，他声称将削减政府预算、终了相差均衡，并因此当选。

　　然则，当他尝试这么作念时，阿根廷经济弘扬相称倒霉。我难忘工业产值下降了约莫 20%，这是一个相称惊东说念主的数字。因为当你从系统中移除通盘信贷、减少政府作事时，东说念主们失去了责任，因为莫得资金注入系统。我不认为任何一位政事家，无论是民选还瑕瑜民选，怡悦治理一个访佛阿根廷的经济。因此，他们聘任通过通胀来消减债务，而这也恰是特朗普将要作念的事情。

　　东说念主们莫得预防到的一个主要政策是，他必须印钞。他需要通过通胀使 GDP 增长到足以撑持政府的金钱欠债表。我知说念许多东说念主关注加密监管过火可能的标的，但我认为忖度好意思国可能出台的加密友好监管瑕瑜常投契的。因为有许多持有无数加密金钱的富裕东说念主士，他们的企业可能从监管中获益。他们会玩相通的游戏，就像大型银行那样，比如向胜选党派捐钱，进入政府并制定对我方成心的监管政策，而这些政策可能并不利于加密货币持有者举座的利益。

　　也许咱们会有一个新的 SEC 主席，但这个东说念主可能聘任追查除 Coinbase 外的通盘企业，咱们无法深信。是以我认为，说好意思国的加密监管会推动接管的生机很高是合理的。但商场中普通生机高于试验。事实上，特朗普是一个政事家，好意思国国会将在两年内再行选举。是以他最多有 18 个月的时期来遴选举止。除此除外，他还需要履行竞选承诺，而不仅限于加密领域。因此，我认为这将是一个“买预期、卖事实”的情况，他推出的任何政策可能会在始终内积极，但短期内会让商场感到不够逸想。

　　因此，若是你只是因为认为特朗普会推行积极的加密监管而投身于加密货币领域，你可能会大失所望。不外，我不认为加密商场会因此下落，因为最终确切的要津点在于财政部的 Scott Bestant，以及为了终了特朗普的经济主义他需要印制的货币数目。

　　对于好意思国 Bitcoin 储备的可行性相干

　　Hikaru：好的，这是一种相称试验的观念。这有点像许多代币技俩会发布一个漂亮的白皮书，刻画边远的愿景，而最终的恶果却只是一个 MVP（最小可行产物）。这如实是东说念主们需要了解的伏击事实。我透彻明显，好意思国和特朗普政府可能会在加密监管方面有多种可能的标的。但有一个荒谬的话题是对于好意思国的国度 Bitcoin 储备。假定好意思国政府确实推出 Bitcoin 储备打算，这种以编程样貌阻抑总供应量的策略，您认为这会如何影响好意思国政府以及更等闲的金融商场？其他国度政府可能会遴选什么举止？

　　Arthur：最初，我不认为 Bitcoin 储备会确切出现。但我认为他们试图达到这一主义的旅途具有很强的启发性，对风险金钱总体上是积极的。若是你读过接头员 Lummis 对于 Bitcoin 储备的法案草案，其中最伏击的部分是她打算如何为这一储备提供资金。她冷漠了两种样貌，好意思国政府不错购买 Bitcoin 并成立国度战术储备。

　　第一种样貌是，好意思联储将其从国债和典质援救证券中赢得的利息收益返还给财政部。这每年迥殊十亿好意思元的金额。因此，她建议使用这些支付资金购买 Bitcoin。不外这笔钱很小，尤其是好意思联储正在缩减其国债投资组合，而且在其账簿的其他部分也有失掉。是以我认为这不会对购买 Bitcoin 产生大的孝顺。

　　更伏击的是，她建议再行评估好意思国政府金钱欠债表上的黄金价值。好意思国政府目下持有约 80，100 公吨黄金，其价钱仍为每盎司 42.22 好意思元，这是 1933 年 Franklin Delano Roosevelt 通过减轻好意思元设定的水平。若是将黄金再行估值为现时的每盎司约 26，000 好意思元，这将为财政部带来约 7，000 亿好意思元的账面利润。因此，财政部不错使用这些资金推行政府技俩，或者用于战术储备中的 Bitcoin 购买。

　　但若是我是政事家，我不错再行评估黄金的价值，创造出这些“捏造”资金，用它来作念我的选区技俩、援救绿色新政或石油钻探等其他打算，而不是购买 Bitcoin。诚然我信托好意思国政府会使好意思元相对黄金贬值，但我认为不会用这些资金购买 Bitcoin，而是用于其他政府技俩。特朗普无需通过国会，也无需削减开销，只需让财政部再行治愈黄金价钱，比如定为 5，000、10，000 或 20，000 好意思元每盎司。这么自动创造出的资金不错用于各式政事开销。

　　是以，我认为对于 Bitcoin 战术储备的启发性部分在于，这是一种将再行评估黄金价值、开释财政部账面利润并用于开销的样貌合理化的历程。

　　Maelstrom 的投资策略：专注于价值与时机

　　Hikaru：很真谛。不错看出，这种策略可能与环球浮滥者的想法略有不同，但最终会对 Bitcoin 的价钱产生积极影响，让咱们静瞻念其变吧。

　　接下来我想聊聊另一个话题。我信托许多东说念主对您的投资和往复策略相称感兴致，是以我想请问一下。对于数字金钱的往复致使始终投资，您主要关注哪些表率？

　　Arthur：最初，我条目雅致投资的 Akshat Vaidya 必须跑赢 Bitcoin 和以太坊的指示率。在 Maelstrom，我雇佣了许多东说念主，而我透彻不错把我的钱径直投资到 Bitcoin 和 Ethereum 上，看会发生什么。是以，若是要积极投资其他技俩，必须能够突出这两大加密货币的弘扬。

　　咱们会尝试把抓周期。我会有宏不雅的流动性视角，而这也会传递到 Akshat 的投资考量中。比如在 2022 和 2023 年的熊市期间，咱们相称活跃，拿到了许多极具价值的往复。彰着，跟着更多资金流入加密货币领域，价钱上升，往复估值也变得相称腾贵。因此，咱们减缓了投资速率。咱们相称防备进入一个技俩时的价钱，因为价钱是你支付的，而价值是你赢得的。

　　咱们无法忖度往常，但咱们知说念，若是能以一个相称合理的透彻稀释估值进入一个代币技俩，即便技俩终末弘扬倒霉，只须代币上线，咱们照旧能盈利。但若是因为褊狭错失时会而在牛市中支付过高的估值，即便技俩收效，到代币上线时咱们可能也赚不到钱。是以咱们相称防备投资价钱。接下来要看这个技俩是否稳健咱们感兴致的某个垂直领域。但我老是强调，投资的紧要表率是价钱必须低廉。因为若是价钱低，咱们在时间远景、团队的商场契合才能或时期框架上犯错的空间就更大。

　　Hikaru：很了了。这种“高透彻稀释估值但无运动代币”的策略彰着在本轮周期中并不行行。是以确保以合理价钱入场，而不是在牛市中支付过高的价钱，这如实很伏击。

　　Arthur：是的，咱们皆容易激昂，恶果反而亏钱。

　　Hikaru：即便教训丰富，也很容易因为错失颤抖而举止过快。那么接下来我想聊一个与韩国关联的话题，也即是咱们的土产货商场。我预防到 Maelstrom 最近上线了一个官方的博客，而且您发布了无数韩语骨子。我想请问，是什么促使您决定进入韩国商场？您对韩国的兴致从何而来？

　　Arthur：我最早预防到韩国商场不祥是在 2017 年的 ICO 昂扬期间。那时韩国往复所的代币往复价钱比其他地点晋升 20%、30%、致使 50%，其中 Bithumb 是主导者。记忆起我在银行作念繁衍品往复员的日子，约莫 10 到 15 年前，韩国的 KOSPI 期权是全球最具流动性的期权商场，即便首尔东说念主口最多也唯有 2，000 到 3，000 万。韩国的东说念主均往复活跃度可能是全球最高的。

　　当今，韩国东说念主从投契性股票期权往复转向了加密货币。他们领有高水平的互联网普及率、受过精采教诲的东说念主口，同期韩国社会中层至高层的上升渠说念相对僵化。一些大公司和眷属掌控了大部分资源，只是依靠聪惠或受教诲很难进取发展。因此，加密货币为这些高训诫且对社会流动性感到不悦的东说念主群提供了一种全新的契机。而韩国也因此成为全球东说念主均加密往复量最高的商场。

　　我在 BitMEX 时就预防到，韩国用户的往复量相称强盛。是以，在现时的投经验局中，咱们但愿与用户活跃的区域细腻干系。尽管全球各地皆有时间改变，但确切的用户大多聚首在东北亚和中亚。若是你想了解那处有大界限的加密货币往复，就必须关注这些地区。因此，咱们决定从韩国来源，成立一个土产货谈话博客，由行业内的专科东说念主士翻译我的英语骨子，使其易于韩国普通加密投资者阅读和清楚。这即是咱们想进入这个商场的原因，因为从纯正的加密货币往复角度看，它可能是全球最伏击的商场。

　　韩国加密货币监管与潜在机构参与

　　Hikaru：我透彻容许。若是望望 Upbit，举例，它在全球现货中心化往复所的往复量排行中名列三甲，仅次于 Coinbase 和 Binance。这如实表示了韩国商场的受接待进程。而“泡菜溢价”亦然切实存在的。本年早些时候，当咱们经历迷你牛市时，比特币在这些往复所的价钱溢价高达 20%。此外，韩国东说念主对 Dogecoin 和 Ripple 等代币的温雅相称高。是以，我认为商场相称火热，而且会跟着更多加密货币监管的出台赓续增长，这将为往复所和浮滥者带来更明确的法律诠释。我想请问，您对韩国数字金钱商场的往常奈何看？在更多监管出台的情况下，商场形态会发生若何的变化？

　　Arthur：若是我没记错的话，目下韩国正在就一个税收法案进行投票。我传说这个法案主要波及成本利得税和加密货币关联的税收问题。听起来这个法案可能会被推迟，因为韩国有很高比例的加密货币往复者，彰着他们不但愿为这些往复支付高额税款。若是最终推行税收政策，也需要以不会显耀阻拦往复量的样貌进行。是以，我很期待望望政事家们今天会作念出什么决定（约莫在 11 月 26 日）。

　　此外，我认为一个伏击的问题是韩国的机构是否会参与加密货币往复。目下，我了解到在韩国往复所只可开设个东说念主账户，企业账户尚未怒放。若是往常这些机构能够参与，比如利用商场的高流动性和活跃度，提供作事给数百万持有加密货币的韩国东说念主，这将会带来巨大的需求。此外，若是韩国允许异邦东说念主以我方口头开设账户，将会蛊卦更多的外部流动性进入韩国商场，有助于均衡某些代币因热渡过高而产生的价钱溢价。

　　由于韩国的加密货币援救者基础庞杂，那些可能会为了传统金融的利益而试图阻抑加密货币的政事家，似乎惦记会失旧年青、活跃的加密社区的选票。因此，我认为这是一个很有教诲风趣的案例，表示当一个年青、活跃且轻松富裕的加密货币持有群体驱动诈骗他们的政事影响力时，会发生什么。这种情况可能会成为全球其他地区的缩影。年青一代和加密金钱持有者将尝试通过政事力量推动稳健本身利益的监管，而不单是是作事于他们出身前就已存在的传统金钱类别的律例。

　　对于迷因币的视力过火投契性质

　　Hikaru：您提到了一个相称真谛的动态，尤其是韩国经历了 Terra Luna 崩盘。许多立法者意志到数字金钱是往常，但要津在于如何严慎地迈出这些步调。教诲相称伏击，确保不会再次发生访佛 Terra Luna 崩盘的事件相通伏击。因此，他们在股东的历程中相称小心，不仅是为接下来的几个月，更是为往常几十年打下基础。这如实是一个很好的不雅点。当今我想换个真谛的话题：您最心爱的迷因币是什么？

　　Arthur：我最心爱的迷因币？天然，我只会谈谈我领有的东西。我心爱 GOAT，这是一种由 Truth Terminal AI 代理创作的迷因币。我认为这是首批由 AI 大型谈话模子（LLM）代理创建的迷因币之一，往常深信会有各式主题的不同变体，但普通来说，始创性的主题会保有价值。因此，我认为 GOAT 可能会在 10 亿到 50 亿好意思元的市值之间保管相称一段时期，而不像许多其他迷因币一样快速归零。

　　此外，我对去中心化科学（DeSci）领域的一些技俩感兴致，比如 Worm，我认为它既真谛又搞笑。除此除外，我关注的迷因币未几。我经常听到各式对于迷因币的相干，在 Maelstrom 里面的聊天中，年青的分析师老是在共享各式迷因币的动态。我会偶尔望望有什么真谛的东西，然后就璷黫买一些。这是一种真谛的游戏，我很心爱。天然，我莫得参加太多资金，这纯正是投契和赌博。但我认为它相称有启发性，因为不错从中清楚东说念主类情绪，以及这种情绪如何响应在往复图表中。

　　Hikaru：如实，无论恶果如何，咱们皆能达成共鸣的极少是：咱们在这个历程中如实乐在其中。

　　Arthur：没错，在这个天地里，咱们要享受生存，但愿还能在历程中赚点钱。

　　对于 Bitcoin 在现时牛市中的扮装的记忆不雅点

　　Hikaru：天然，在此历程中还结交了新一又友。迷因币社区的应付成本相称强健，而这在短期内不会祛除。

　　Arthur：如实如斯。应付媒体让咱们不错在互联网上共享病毒式的迷因，那么为什么不尝试通过忖度下一个热点趋势收货呢？

　　Hikaru：透彻赞同。好的，Arthur，相称感谢您的共享。我信托这对寰宇各地的加密货币投资者来说风趣超卓，尤其是在 Bitcoin 接近 10 万好意思元的情况下。不外，我还有一个终末的问题：您是否有一些信息想要传递给咱们的韩国社区以及全球受众？

　　Arthur：我认为应该赓续购买加密货币。咱们仍处于牛市中。我知说念有东说念主认为 Bitcoin 达到 10 万好意思元后可能会停滞，但归根结底，每个主要经济体和政府皆还是承诺通过通胀来消减债务，而不是措置其经济和政事体系的结构性问题。

　　既然如斯，咱们应该持有自 2008 年全球金融危境以来弘扬最佳的金钱，那即是 Bitcoin。天然，其余加密货币也会随之奴隶。因此，不要因为特朗普的加密政策未达预期而感到没趣。他会印钱，中国会印钱，欧洲央行会印钱，日本会印钱，韩国也会印钱，每个国度皆会印钱。是以，我认为咱们仍处于爆发性牛市的早期阶段。

　　Hikaru：透彻容许。我认为许多政府和金融商场只是用一个又一个权宜之策来措置短期问题，但最终咱们皆知说念这并不会耐久。而 Bitcoin 是独一不错确切从压根上措置问题的始终措置决策。好的，相称感谢您，Arthur。咱们期待再次邀请您参与访谈。祝贺牛市获胜，让咱们望望恶果如何吧！

　　Arthur：谢谢邀请。

　　Hikaru：谢谢您，Arthur。

　　（转自：吴说）

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