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　　东吴证券发布商榷证明称，看料理念念汽车-W（02015）“买入”评级，由于24Q3毛利率推崇超预期，上调2024年功绩预期至78亿元（原为75亿元），探究行业竞争加重，下调2025/2026年归母净利润预期至103/153亿元（原为121/176亿元），同比-34%/+33%/+48%。公司2024Q3竣事营收428.7亿元，其中车辆销售业务营收竣事413.2亿元。Q3包摄庸俗鼓动净利润28.1亿元，Non-GAAP口径净利润竣事38.5亿元。

　　东吴证券主要不雅点如下：

　　Q3举座功绩推崇安妥预期。

　　1）营收：理念念汽车Q3托福竣事15.3万台，同环比阔别+45.4%/+40.8%，单车均价对应27万元，同环比阔别-15.5%/-3.2%，中枢来自L6销量环比大幅普及，占总销量比环比+13pct。

　　2）毛利率：公司Q3举座毛利率21.5%，同环比阔别-0.5/+2.0pct，其中汽车销售业务毛利率20.9%，同环比阔别-0.3/+2.2pct，毛利率推崇超预期，中枢原因为Q3扣头举座较克制&销量环增41%规模效应显贵。

　　3）用度率：公司Q3研发用度开销26亿元，SG&A用度开销34亿元，对行使度率阔别为6.0%/7.8%，同比阔别-2.1/+0.5pct，环比阔别-3.5/-1.1pct，环比大幅改善。其中SG&A用度皆备值环比增多原因包括公司首席本质官李念念于本季度证据股份支付薪酬用度&雇员数目增多导致的薪酬增多，渠说念拓展举座较克制，扫尾9月底公司在世界布局479家零卖中心，与6月底比较增多2家，单店效用普及光显。研发用度环比裁减5亿元，中枢原因为新址品及期间的筹划及研发资本减少以及雇员薪酬减少。

　　4）利息收入及投资收益：Q3为-0.2亿元，同环比阔别下滑4.6/3.9亿元，主要来自知行汽车科技投资收益下滑影响。

　　5）利润：公司Q3竣事单车利润2.5万元（Non-Gaap口径），同环比阔别-23.6%/+82.0%，环比改善主因为规模效应下单车毛利普及以及严控用度下单车用度裁减（主因）。

　　6）现款：扫尾2024年9月30日，现款现象为东说念主民币1065亿元。2024Q3目田现款流为东说念主民币91亿元，环比转正。

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背负裁剪：史丽君